Matéria publicada originalmente no dia 15 de agosto de 2022
Recentemente, as principais economias da América Latina voltaram a aumentar as taxas de juros. Entre elas, a Argentina, a terceira maior economia da América Latina, aumentou sua taxa de juros de referência em quase 10 pontos porcentuais para 69,5% em 11 de agosto, o oitavo aumento consecutivo deste ano.
Bu Shaohua, vice-diretor do Instituto de Estudos Latino-Americanos e Caribenhos do Instituto de Estudos Internacionais da China, disse ao 21st Century Business Herald que a atual taxa de inflação dos EUA ainda está longe da meta de 2%, e ainda é alta a probabilidade de que o Federal Reserve continue a aumentar as taxas de juros no futuro.
Aumentar as taxas de juros continua sendo uma das poucas ferramentas de política monetária disponíveis para as principais economias latino-americanas para se proteger contra efeitos colaterais da Reserva Federal.
No caso da Argentina, em particular, as taxas de juros positivas exigidas pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) como parte de seu acordo de reestruturação da dívida significam que ela terá que continuar aumentando as taxas de acordo com o aumento da inflação.
“A maioria dos bancos centrais da América Latina não espera reduzir as taxas até 2024”, disse Gabriel Casillas, diretor de economia latino-americana do Barclays.
Com o Federal Reserve dos EUA aumentando as taxas de juros e o fortalecimento do dólar americano, algumas economias emergentes estão enfrentando maior pressão para pagar suas dívidas. Para a América Latina, será uma repetição da crise da dívida dos anos 80?
Bu disse que os países da América Latina estão agora expostos ao risco da dívida soberana, embora a situação seja diferente da dos anos 80, pois os EUA usam a ferramenta monetária de aumentar as taxas de juros para mitigar os efeitos colaterais de sua própria estagflação.
Ele explicou que após o período de “Grande Moderação” da economia global de 1984 a 2007, os países latino-americanos geralmente melhoraram suas políticas macroeconômicas e aprofundaram sua cooperação com a China e outras economias fora da região, o que melhorou sua capacidade de resistir a riscos.
Atualmente, exceto para alguns países como Argentina, El Salvador, Suriname e Equador, que têm grandes riscos de dívida, as reservas de divisas de outros países latino-americanos são relativamente suficientes e podem resistir a choques externos e manter relativa estabilidade econômica e financeira interna sem uma recessão grave da economia global.
Países latino-americanos continuam a aumentar as taxas de juros
O banco central argentino elevou sua taxa de juros de referência em 950 pontos base para 69,5% na terça-feira, o oitavo mês consecutivo de aumentos este ano e apenas duas semanas após o aumento anterior de 800 pontos base. No mesmo dia, o banco central do México aumentou sua taxa de juros de referência em 75 pontos base para 8,5%.
O banco central do Peru aumentou sua taxa de juros de referência em 50 pontos base para 6,5%, a 10ª e 13ª subidas consecutivas, respectivamente.
Isto vem depois que o banco central do Brasil aumentou sua taxa de juros de referência em 50 pontos-base para 13,75% em 3 de agosto, a 12ª subida consecutiva desde março de 2021 e uma desaceleração em relação aos seis anteriores.
Um dos objetivos dos países latino-americanos para aumentar as taxas de juros é conter a inflação. De acordo com dados oficiais, a inflação na Argentina, México, Peru e Brasil em julho foi de 71%, 8,15%, 8,74% e 10,07% em uma base anualizada, tudo bem acima dos limites superiores das metas de seus bancos centrais.
Entre eles, a Argentina enfrenta uma pressão inflacionária maior. Analistas pesquisados pelo banco central argentino recentemente elevaram suas previsões de inflação para 2022 para 90,2%, 16,2 pontos percentuais acima da previsão do mês anterior.
Objetivamente falando, no contexto do impacto da COVID-19, do conflito Rússia-Ucrânia e outros fatores no lado da oferta, é difícil para os países latino-americanos esfriar significativamente a pressão inflacionária no curto prazo, confiando em políticas de aperto monetário.
Em 27 de julho, segundo o Fundo Monetário Internacional, é esperado para 2022 na América Latina uma taxa de inflação de 12,1%. Até o final deste ano, cinco grandes economias da América Latina, Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru, a inflação média será superior ao limite da meta do Banco Central de cerca de 400 pontos base.
Além de amortecer a demanda dos consumidores e aliviar parcialmente a inflação, os aumentos das taxas de juros na América Latina têm como objetivo estabilizar as taxas de câmbio e proteger-se contra os efeitos colaterais dos aumentos das taxas Fed.
Desde março, sob o pano de fundo do aumento contínuo das taxas de juros da Reserva Federal dos EUA, a maioria das economias emergentes, incluindo a América Latina, estão geralmente enfrentando a pressão da depreciação da moeda e da saída de capital. As saídas acumuladas dos mercados emergentes até agora em 2022 são de cerca de US$ 50 bilhões.
Mas os exportadores de recursos da América do Sul continuam atraentes para o investimento estrangeiro em comparação com outros países emergentes, impulsionados pelos altos preços das commodities e pelas altas taxas de juros. Os fluxos de Investimento Estrangeiro Direto (IED) para a América Latina aumentaram no primeiro trimestre de 2022, com países como a Colômbia vendo seus níveis mais altos em mais de uma década.
“Com os preços das commodities saindo de seus recentes altos e preocupações com o risco político na América Latina, os influxos de Investimento Estrangeiro Direto na região se afrouxarão nos próximos trimestres”, de acordo com a Economist Intelligence Unit.
Fang Kun, analista macro-chefe da Yuekai Securities, disse em entrevista ao 21st Century Economic Report que o efeito do aumento das taxas de juros nos países da América Latina é diferente, o que se deve principalmente às diferenças na situação econômica de cada país: Argentina, Chile, Colômbia como representante das frágeis economias de fraco crescimento econômico, após o aumento das taxas de juros, a taxa de câmbio ainda apareceu depreciação unilateral e aumento da volatilidade, a inflação acelerou.
Representada pelo Brasil, o benefício econômico interno dos exportadores de recursos do México, após o boom das exportações, aumenta as taxas de juros após as flutuações da taxa de câmbio central estável nos dois sentidos, a inflação de cima até mesmo cai para trás.
“Em geral, o ritmo dos aumentos subsequentes das taxas de juros na América Latina dependerá principalmente das mudanças na política monetária da Reserva Federal e do impacto das condições externas sobre a inflação”, disse Fang Kun.
Será que a crise da dívida se repetirá?
Com o Fed aumentando as taxas de juros, o fortalecimento do dólar e os altos preços das commodities, os custos de financiamento e a pressão do serviço da dívida das economias emergentes com baixo nível de desenvolvimento, a alta proporção de dívida denominada em dólar e a estrutura econômica única estão aumentando, e o risco de crise da dívida é relativamente alto.
Haverá outra grande crise de dívida para as economias latino-americanas?
Fang disse aos repórteres que a possibilidade de uma crise geral da dívida na América Latina é baixa neste ciclo de aumento das taxas de juros.
Ele analisou ainda que o aumento do índice do dólar americano impulsionou o retorno do dólar americano, e o Federal Reserve continuou a aumentar as taxas de juros para elevar os custos de financiamento, levando à deterioração das condições externas enfrentadas pela dívida latino-americana. Ainda assim, a situação atual se compara favoravelmente com a crise da dívida latino-americana dos anos 80 de três maneiras:
- Primeiro, o crescimento econômico latino-americano tornou-se mais resiliente. O ciclo das commodities impulsionou o crescimento econômico da região, favorecendo as exportações dos países de recursos. O Fundo Monetário Internacional em julho revisou o crescimento real do PIB na América Latina para 3% em 2022, em linha com o crescimento global de 3,2%.
- Em segundo lugar, a escala e a proporção da dívida externa da América Latina são menores, e o engrossamento das reservas externas a torna mais solvente. De acordo com as estatísticas do Banco Mundial, a proporção da escala da dívida externa de curto prazo em relação às reservas totais na América Latina caiu para 29,4% em 2020, muito abaixo do pico de 260% em 1982.
- Em terceiro lugar, a disciplina fiscal foi reforçada. Algumas economias tomaram iniciativas para aumentar os impostos e reduzir os déficits, o que ajudará a estabilizar o crédito soberano.
Xie Wenze, pesquisadora do Instituto de Estudos Latino-Americanos da Academia Chinesa de Ciências Sociais, apontou ao 21st Century Business Herald que, atualmente, a maioria dos países latino-americanos tem uma forte capacidade de resistir a riscos e choques externos, com exceção de alguns países latino-americanos, como Argentina e Equador.
Especificamente, o Chile e a Colômbia têm déficits fiscais e de poupança menores, e menores encargos da dívida pública. Em 2021-2022, o déficit fiscal do Chile representou cerca de 1,5% do PIB, seu déficit de poupança representou 4,6%, e sua dívida total do governo representou 38,3% do PIB. O déficit fiscal e o déficit de poupança da Colômbia representaram cerca de 4,0% do PIB, e sua dívida total do governo representou 48,3% do PIB.
No caso do Brasil, o grande déficit orçamentário, o peso da dívida pública é mais pesado, o montante total da dívida do governo respondia por cerca de 90% do PIB. Apesar das flutuações na taxa de câmbio real do Brasil, as reservas cambiais relativamente suficientes contribuíram para a depreciação do real de 5,54:1 para 5,40:1 em relação ao dólar americano entre janeiro e julho de 2022, e a valorização do real em cerca de 2,5%.
Mas é importante notar que, embora as principais economias da América Latina tenham diminuído o peso da dívida, ou seja, a dívida externa como parte do PIB, em geral o nível de dolarização foi elevado. Por exemplo, no final de maio de 2022, a dívida externa total do Chile era de cerca de US$237,45 bilhões, dos quais mais de 90% eram em dólares americanos ou dívida externa vinculada ao dólar, e a dívida externa representava cerca de 75% do PIB do Chile.
“Para a grande maioria dos países da América Latina, especialmente os países baseados em recursos, reduzir o grau de dolarização é uma das medidas importantes para melhorar sua capacidade de suportar o impacto dos riscos externos”, disse Xie.
Choques nos preços das mercadorias
O desempenho econômico latino-americano e os movimentos de preços das commodities mostram uma forte correlação. No nível comercial, a América Latina é o maior exportador líquido de alimentos do mundo, representando cerca de 25% da produção agrícola global, e atualmente cerca da metade das exportações do Brasil, Argentina e Colômbia são produtos primários.
A Colômbia, por exemplo, exporta petróleo bruto e importa combustíveis refinados, mas exporta cerca de duas vezes mais do que importa. Os altos preços internacionais do petróleo e do carvão ajudaram a melhorar os indicadores fiscais do país com receitas adicionais de exportação.
O superávit comercial da Colômbia em produtos relacionados ao petróleo aumentou 68% no primeiro trimestre de 2022 em relação ao ano anterior. O déficit do governo caiu de 8,6% do PIB no início de 2021 para 7,1% no final do ano.
Dado o aperto das condições financeiras globais, a “inversão” das tendências de alta dos preços das commodities e a persistência de pressões inflacionárias, qual é a previsão para o crescimento econômico latino-americano este ano?
Espera-se que a América Latina cresça 3% este ano, acima de uma previsão de crescimento de 2,5% em abril, de acordo com as últimas Perspectivas Econômicas Globais do Fundo Monetário Internacional divulgadas em 26 de julho.
Espera-se que o Brasil cresça 1,7%, acima de uma previsão de 0,8% em abril. Espera-se que o México cresça 2,4%, acima de uma previsão de 2% em abril; o Chile deverá crescer 1,8%, acima de uma previsão de 1,5% em abril.
O Banco Mundial previu em 7 de junho que a economia da região cresceria 2,5% em 2022. Espera-se que o Brasil cresça 1,5% e o México 1,7%. Em abril, a Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe (CEPAL) previu um crescimento médio de 1,8% este ano, com as economias sul-americanas devendo crescer 1,5%, em meio ao aumento da inflação, custos e volatilidade financeira causados pelo conflito Rússia-Ucrânia.
Em conjunto, as perspectivas econômicas da América Latina ainda enfrentam incertezas.
Embora os preços das commodities a serem impulsionados, a América Latina em alguns exportadores de commodities melhorou as receitas de exportação e a situação financeira, mas o custo de produção dos fertilizantes e o aumento dos preços do petróleo levam a um aumento parcialmente compensado pelo aumento do preço dos alimentos internacionais, combinado com os eventos climáticos extremos que afetam a produção agrícola, os benefícios da sustentabilidade ainda não foram percebidos.
Além disso, o aumento dos preços ao consumidor e as taxas de juros globais compensam parcialmente os efeitos positivos sobre a economia.
Na visão de Bu, a possibilidade de estagflação na economia dos EUA continua a aumentar, combinada com a queda dos preços atuais das commodities, a recessão da Zona Euro, o conflito em curso entre a Rússia e a Ucrânia e outros múltiplos fatores adversos, a América Latina este ano e as perspectivas de crescimento econômico geral do próximo ano não são otimistas.
Entre as principais economias latino-americanas, a turbulência política do Peru dificultará o crescimento, a economia do México será atingida pela retração da demanda dos EUA e o Brasil é um país com um desempenho relativamente saudável.
Fonte: 21st Century Business Herald
